公司為國(guó)內(nèi)**的塑料包裝容器供應(yīng)商,產(chǎn)品定位于**市場(chǎng)。主要產(chǎn)品為注塑產(chǎn)品和吹塑產(chǎn)品(包括家具家電零部件等),下游客戶主要涵蓋原油、涂料、油墨、潤(rùn)滑油、膠粘劑、化工、食品等行業(yè),年產(chǎn)量約1500萬套,產(chǎn)品定位于**市場(chǎng)。近年來公司在保持注塑行業(yè)**地位基礎(chǔ)上,積極向吹塑產(chǎn)品及家具家電零部件等塑料制品延伸,同時(shí)從工業(yè)品包裝向日化品包裝拓展,而日化品隸屬于快速消費(fèi)品領(lǐng)域范疇,與工業(yè)品相比,其包裝擁有產(chǎn)品小、產(chǎn)量大、包裝精美、周轉(zhuǎn)快、盈利能力更強(qiáng)等特點(diǎn),預(yù)計(jì)能為公司帶來新興利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),未來增長(zhǎng)空間值得期待。

2014年宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩,下游客戶增長(zhǎng)疲軟,注塑產(chǎn)品仍逆勢(shì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng),加之吹塑產(chǎn)品拓展順利,公司2014年收入延續(xù)高增長(zhǎng)。公司2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.2億元,同比增長(zhǎng)32.0%,凈利潤(rùn)為2122萬元,同比增長(zhǎng)13.7%。受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩影響,主要下游客戶(原油、涂料行業(yè))增長(zhǎng)疲軟,公司通過增強(qiáng)客戶粘性,深入挖掘客戶,使注塑產(chǎn)品逆勢(shì)保持15%增長(zhǎng);此外,公司自2013年起規(guī)模生產(chǎn)吹塑產(chǎn)品,2014年吹塑產(chǎn)品業(yè)務(wù)拓展順利,收入同比大增409.6%,推動(dòng)公司2014年收入延續(xù)30%以上增長(zhǎng)。毛利率方面,由于下**業(yè)疲軟,包裝市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,加之原材料成本高企影響,公司2014年凈利率和毛利率均有所下滑,但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流較為**,實(shí)現(xiàn)1380.4萬元凈流入(2013年同期為負(fù))。

國(guó)內(nèi)塑料包裝市場(chǎng)處于穩(wěn)定增長(zhǎng)期,塑料制品以其品種多樣、性能優(yōu)越等優(yōu)勢(shì)擁有良好發(fā)展前景。2006-2014年我國(guó)塑料包裝行業(yè)收入年均復(fù)合增速保持在15%以上,2014年塑料包裝在四大包裝品類中(紙包裝、塑料包裝、金屬包裝及玻璃包裝),占比24%,*次于紙包裝位居第二。未來隨著人們生活水平的提高,消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品包裝的要求也日益提高,而塑料制品以其品種繁多、性能優(yōu)越、適應(yīng)性強(qiáng)、應(yīng)用面廣等優(yōu)勢(shì)必將擁有良好的發(fā)展前景。目前國(guó)內(nèi)規(guī)模以上塑料包裝箱及容器制造企業(yè)大約有1500家左右,企業(yè)以中小包裝企業(yè)為主,數(shù)量眾多,行業(yè)集中度分散,中小企業(yè)仍以低端產(chǎn)品為主,而公司則通過差異化競(jìng)爭(zhēng)在**產(chǎn)品領(lǐng)域具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

由工業(yè)品包裝向日化品包裝延伸,增長(zhǎng)空間可期。公司下游客戶涵蓋涂料、油墨、潤(rùn)滑油、膠粘劑、化工、食品等行業(yè),但仍以工業(yè)品包裝為主要業(yè)務(wù)收入,未來有望完成從工業(yè)品包裝向日化品包裝跨越,預(yù)計(jì)半年后可實(shí)現(xiàn)日化品包裝供貨。日化品隸屬于快速消費(fèi)品領(lǐng)域范疇,與工業(yè)品相比,其包裝擁有產(chǎn)品小、產(chǎn)量大、包裝精美、周轉(zhuǎn)快、盈利能力更強(qiáng)等特點(diǎn),預(yù)計(jì)能為公司帶來新興利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。此外,公司對(duì)**材料類、醫(yī)療制造類、**類、文化產(chǎn)業(yè)類(互聯(lián)網(wǎng)相關(guān))等領(lǐng)域頗為關(guān)注,有望完成跨領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

創(chuàng)新研發(fā)能力保證公司產(chǎn)品**同行,新型防偽注塑包裝容器有望顛覆現(xiàn)有市場(chǎng)。公司于2013年成立塑料桶技術(shù)中心,致力于前瞻性包裝技術(shù)研發(fā),依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)拓展**市場(chǎng),目前已擁有核心**30余項(xiàng)。公司主要產(chǎn)品包括防偽包裝系列、易開包裝系列及直罐包裝系列,2015年公司加快了**產(chǎn)品新型防偽注塑包裝容器的研發(fā)和推廣,并已獲得發(fā)明**,由于其工藝復(fù)雜,未來有望顛覆現(xiàn)有包裝行業(yè)。目前A股上市的塑料包裝公司通產(chǎn)麗星、永新股份和紫江企業(yè)2015年市盈率分別為118倍、25倍和29倍,市值分別為30億、45億和78億;而瑞杰塑料目前市值*4.7億元。我們預(yù)計(jì)公司15-16年EPS分別為0.71元和0.79元,目前股價(jià)(15.20元)對(duì)應(yīng)2015-2016年P(guān)E分別為21.6倍和19.2倍,我們認(rèn)可公司的高成長(zhǎng)性及未來發(fā)展空間,***覆蓋,合理價(jià)格區(qū)間為17.75-21.30元,對(duì)應(yīng)15年25-30倍PE(對(duì)應(yīng)5.54-6.65億市值)。